汽车专业会议(【深度好文】电动汽车百人会议余大嘴放猛料，明天赛力斯怎么走)

先说说赛力斯的最新信息。

华为与赛力斯的合作的问界系列产品已经推向了市场，与北汽合作的首款智选车享界S9近日通过工信部申报。目前，AITO（问界）汽车、智界汽车已经成为华为鸿蒙智行的成员。

“和赛力斯合作取得了一定成绩，定价在30万元以上的问界M7上市后第一个月就获得了6万个订单，定价50万元左右的问界M9，上市到现在的累计订单接近6万个。”余承东表示，明年将推出与江淮合作的产品，最高将卖到100万元，“华为的资源有限，目前只打造这四个品牌的产品。”

“智界S7因为芯片缺货、工厂搬迁耽误了量产和上市，预计4月份开始恢复到正常状态。今年前3个月，智选车业务实现了扭亏为盈，车BU接近扭亏为盈的边缘。”3月16日，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东今日在百人会论坛（2024）上表示。

上述标明，随着M9、M7的大卖，赛力斯一季度已经扭亏为盈，真是大厉害了。那么对应去年还亏损很多的赛力斯，简直牛逼plus。

下面用我的专业知识，给大家普及一下炒股最基本的财务知识。

老莫这次准备分科目对利润表拆解分析，下表是利润表的上半部分，由于很多人不太了解财务知识，我就简单给大家科普一下。

营业利润=营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研发费用－财务费用＋公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－资产减值损失－信用减值损失＋其他收益。

这个公式实在太长了。我们把“公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－资产减值损失－信用减值损失＋其他收益”计作“收益（损失）”，把“销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用”计作“费用”。那么，上述这串长长的公式，就可以简化为：

营业利润=营业收入－营业成本－税金及附加－费用±收益（损失）。

本来复杂的净利润预测，就变成了填表游戏。

按照《赛力斯2024年1季度销量及营收预测修正》《赛力斯2024年1季度毛利率估计》的结论，“2024年1季度，赛力斯的季度营收约为306亿元左右，季度毛利润约为66.6亿元左右，毛利率约为21.8%”。

税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、收益（损失），下文打算一一给出估算逻辑和数额。

（一）税金及附加

2023年前3季度的“税金及附加/营业收入”的比值约为2.21%，那么，2024年1季度的“税金及附加”约等于306亿元乘以2.21%等于6.75亿元。

（二）销售费用

从2022年3季度开始，赛力斯调整了销售费用率（销售费用占营业收入的比例）。目前，赛力斯的销售费用率约为15%，远高于行业平均水平——2023年前3季度，长安汽车的销售费用率约为5%，比亚迪的销售费用率约为4%——赛力斯的销售费用率比市场平均水平高了10%左右，这个钱给了谁不言自明，大家心照不宣即可！赛力斯季度销售费用的计算公式可以简化为：

季度销售费用=季度营业收入×15%＋季度浮动（季度浮动不超过2亿元），那么，2024年1季度的“销售费用”约等于306亿元乘以15%，再加上2亿元等于47.9亿元。

（三）管理费用

管理费用通俗来说，就是公司管理人员的工资。除了4季度需要发年终奖外，其他三个季度都在3至4亿元之间。因此，可以假设2024年1季度的“管理费用”与2023年1季度持平，等于3.8亿元。

（四）研发费用

研发费用，参照管理费用，直接照搬上一年度的数值。因此，2024年1季度的“研发费用”与2023年1季度持平，等于3.46亿元。

（五）财务费用

赛力斯欠了一屁股车，说明赛力斯预收了一大笔钱，这一大笔钱存在银行里就会有利息收入，冲减利息支出。因此，2024年1季度的“财务费用”有可能会负值，保守估计为0亿元。

（六）收益（损失）

收益（损失）=公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－信用减值损失＋其他收益，咱们分别计算出2022年1季度到2023年3季度的“收益（损失）”。

除了2022年1季度的“收益（损失）”是负的、是损失外，2022年2季度至2023年3季度共6个季度的“收益（损失）”均是正的、是收益。

因此，2024年1季度的“收益（损失）”大概率为正值，保守估计为0亿元。

将以上科目的估算值代入，可以计算出赛力斯2024年1季度的营业利润为4.75亿元。剩下的工作就比较简单了。

假设营业外收入、营业外支出为0亿元，赛力斯连续多年亏损，积累了大量的“所得税资产”，因此，所得税费用可以假设与2023年1季度持平，等于0.35亿元。

这样子，2024年1季度，赛力斯的净利润约为4.4亿元，归母净利润约为3.52亿元。由于前文假设“非经常性损益”为0亿元，因此，扣非净利润也为3.52亿元。

虽然不应该说“一定”或者“百分百”这种不留余地的话，但是，赛力斯2024年1季度扭亏为盈，我有超过9成的把握。

说实话，对于赛力斯的未来，充满希望。15%的销售费用率远超市场一般水平，随着赛力斯参与未来的销售渠道共建，销售费用率预计会有所下调，对于一家年营收规模一两千亿的公司，销售费用率每下调1个百分点，就是一两十亿的利润。

赛力斯未来不仅能够赚钱，还有可能能够赚大钱。

从另外一个角度再看看具体车型。

　估算赛力斯利润比估算营收麻烦多了，之所以麻烦，是因为需要分两步走，第一步估算毛利率（毛利润）；第二步估算净利率（净利润）。

　　之所以需要分两步走，是因为毛利率一般不会受公司经营策略调整的营销，是汽车销量的一元函数，比较容易估算且准确率较高；而净利润是毛利润扣除销售、管理、研发等费用后的残值，由于不同年份，公司的销售、管理、研发等费用率或者费用很难保持相对稳定，例如，赛力斯2023年为提升汽车销量，相较于2022年，大幅提升了销售费用率，就需要一年一估或者一季度一估。

　　本文对赛力斯2024年1季度毛利率的估算，就是预测赛力斯2024年1季度能否扭亏为盈的第一步。

　　一、M9的毛利率估算模型

　　毛利率的计算公式为：毛利率=1－营业成本/营业成本。考虑到营业成本主要由物料成本、人工成本（生产车间的工人工资）、设备成本三部分构成。

　　因此，毛利率≈1－（物料成本＋人工成本＋设备成本）/营业成本。下面，以问界M9为例，展开讲讲。

　　（一）物料成本

　　一辆汽车的物料成本，大概占整车售价的40%至60%之间。一般来说，车越贵，物料成本的增长趋势是下降的，豪车的物料成本占比反而越低。考虑到问界M9的用料较足，我们假设问界M9的物料成本占比约为50%。问界M9的单车销售均价约为55万元，扣除13%的增值税后，约为48.6万元，因此，问界M9的单车物料成本约为24.3万元。

　　（二）人工成本

　　假设赛力斯第三超级工厂的工人数量为3000人左右，按照人均工资30万年/年计算，人工成本为9亿元/年左右；2024年1季度的人工成本（生产车间的工人工资）约为2.25亿元，2024年1季度，问界M9的产量约为1.5万辆左右，因此，问界M9的单车人工成本约为1.5万元。

　　（三）设备成本

　　设备成本分为两部分。一是厂房、设备、研发等“沉没成本”的折旧与摊销。赛力斯第三超级工厂的总投资约为100亿元，假设折旧与摊销的年限为5年，每年的折旧与摊销约20亿元。二是生产设备的修理和维护。假设每年生产设备的修理和维护费用等于折旧与摊销，也为20亿元。

　　因此，2024年1季度的设备成本约为10亿元，2024年1季度，问界M9的产量约为1.5万辆左右，因此，问界M9的单车折旧与摊销成本约为6.6万元。

　　综上所述，2024年1季度，问界M9车型的的季度营业收入约为70.8亿元，毛利率约为33.3%。看来确实是，车越贵，越挣钱！

　　二、M7等其他车型的毛利率估算模型

　　除了问界M9以外，赛力斯问界M7、M5、蓝电、风光等其他车型的毛利率计算公式（如上图）为：毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入。

　　2024年1季度，除了问界M9以外，赛力斯问界M7、M5、蓝电、风光等其他车型的季度营业收入约为235.2亿元，因此，赛力斯问界M7、M5、蓝电、风光等车型的平均毛利率为18.3%。

　　三、小结

　　根据上述，2024年1季度，赛力斯的季度营收约为306亿元左右，季度毛利润约为66.6亿元左右，毛利率约为21.8%。

　　把赛力斯1季度毛利率和理想汽车对照着看就可以知道，其实毛利率就是与单车售价、销量密切相关的函数，当赛力斯问界的单车售价、销量与理想逐渐持平，毛利率逐渐接近就是自然而然的事情。

有业内人士向老莫表示，新能源车企的盈亏平衡点在交付3万至4万辆之间，赛力斯如果能保持当前的销量水平，2024年一季度就有望扭亏为盈。以理想汽车为例，2023年，该新能源车企实现营业收入1238.5亿元，同比增长173.5%；净利润118.1亿元，，首次实现全年盈利。同期，公司交付量达37.6万辆，同比增长182.2%。

从这个角度看，赛力斯的一季度毛利率约为21.8%来看，已经和理想不相上下，那么估值肯定也是对照理想。看到至少2000亿-3000亿元，对应股价是150-200元。

虽然比较疯狂，但是长远看确实可以实现。周一的操作思路是，逢低买进，静待150元。