华域汽车分红(东方证券：给予华域汽车买入评级，目标价位2596元)

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对华域汽车进行研究并发布了研究报告《1季度业绩超预期，持续优化客户结构促进盈利能力维持稳定》，本报告对华域汽车给出买入评级，认为其目标价位为25.96元，当前股价为17.26元，预期上涨幅度为50.41%。

华域汽车(600741)

核心观点

1季度业绩超预期。2022年营业收入1582.68亿元，同比增长13.1%；归母净利润72.03亿元，同比增长11.3%；扣非归母净利64.63亿元，同比增长29.2%。4季度营业收入449.54亿元，同比增长13.5%，环比增长0.9%；归母净利润23.26亿元，同比增长31.6%，环比下降1.5%；扣非归母净利21.99亿元，同比增长57.1%，环比下降2.4%。2023年1季度营业收入368.15亿元，同比下降1.5%；归母净利润14.34亿元，同比下降16.0%；扣非归母净利11.78亿元，同比下降6.2%，1季度营收及利润承压预计主要受乘用车行业整体销量不达预期影响。据年报披露，2023年公司将力争实现合并营业收入1650亿元，同时将营业成本控制在1415亿元以内，对应毛利率约为14.2%。2022年公司拟向股东分红每股0.88元。

1季度毛利率基本持平，费用率略有提升。2022全年毛利率14.2%，同比下降0.2个百分点；2023年1季度毛利率13.9%，同比基本持平。2022全年期间费用率10.2%，同比下降0.5个百分点，主要系管理费用率同比下降0.4个百分点。2023年1季度期间费用率10.7%，同比提升0.6个百分点，主要系研发费用率同比提升0.7个百分点。2022全年经营活动现金流净额99.89亿元，同比增长12.9%；2023年1季度经营活动现金流净额5.65亿元，同比下降85.7%，主要系货款结算周期变化所致。

不断优化客户结构。公司积极拥抱新能源品牌、自主品牌、豪华品牌客户，推进客户结构优化，2022年主营业务收入中约49.6%来自上汽集团外客户，特斯拉上海成为公司第三大整车客户及第一大业外整车客户，特斯拉上海、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等头部新能源客户2022年销售额超过200亿元。2022年新获订单中新能源业务配套金额占比超过55%，自主品牌配套金额占比超过35%，预计头部新能源客户收入占比提升将为公司长远发展拓展新增长空间。

新兴业务落地应用加速推进。华域汽车电子分公司毫米波雷达产品获得蔚来、上汽、长城、吉利、集度、奇瑞等客户定点，4D毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货，并积极推进其在更多商用车、乘用车客户上的量产落地；延锋汽饰发布融入自适应头枕、个人设备连接、零压座椅、可持续性舒适材料、可调节车内场景体验等最新技术的智能座舱展车，部分新技术已获得上汽通用、上汽乘用车、赛力斯、奇瑞等客户定点；华域视觉首创的SLIM模组技术（超窄开阔照明系统）应用于上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车等客户相关车型，AR-HUD、CMS电子后视镜、SIDP环绕交互照地产品等加快市场推广；华域麦格纳为德国大众MEB平台、通用汽车全球电动车平台BEV3电驱动产品供货，150kW中高功率平台电驱动系统获得长城汽车定点。随着各项智能化、电动化新兴业务加速落地，公司产品结构有望持续优化，形成新销售增长点。

盈利预测与投资建议

调整2023-2024年收入、毛利率、费用率等，新增2025年预测，预计2023-2025年EPS2.36、2.79、3.05元（原2023-2024年为2.29、2.58元），参照可比公司估值，给予2023年PE11倍估值，目标价25.96元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.82亿，根据现价换算的预测PE为7.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华域汽车（600741）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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